河北省金融租赁有限公司官网

掃一掃,了解更多我們的信息

或給我們留言提交需求

在線留言

理論研究

您的位置:首頁 > 租賃業務 > 理論研究 > 內容

融資租賃資產證券化探討

作者:李小濤 日期:2012-12-27 9:17:55 人氣:840 評論:

當融資租賃遇到券商,一場以‘專項資產管理計劃’為名義的資產證券化旅程便得以重啟,盡管路途看上去還有一些崎嶇,但前景甚好。

三方共贏

近日,有人在微博中興奮地表示:“證券資產管理公司可以針對融資租賃(公司)定向發行證券計劃,有數家保險公司愿意購買這樣的證券計劃。利率高于存款,低于貸款。”

大家所說的“針對融資租賃公司定向發行證券計劃”便是以券商資產管理專項計劃為形式的融資租賃公司資產證券化。對于融資租賃公司、券商和保險公司來說,這是一個三方共贏的選擇。盡管對此早已有所期待,不過真正推動各方熱情參與的是來自監管層的政策松綁。

作為“投資新政”的一部分,今年10月份保監會發布《關于保險資金投資有關金融產品的通知》(保監發〔2012〕91號文,以下簡稱《通知》),讓證券公司專項資產管理計劃正式向保險資金敞開大門。《通知》同時規定,專項資產管理計劃應當符合證券公司企業資產證券化業務的有關規定,信用等級不低于國內信用評級機構評定的A級或者相當于A級的信用級別;擔任計劃管理人的證券公司上年末經審計的凈資產應當不低于60億元人民幣,證券資產管理公司上年末經審計的凈資產應當不低于10億元人民幣。

對于券商來說,事實上以融資租賃企業應收租金為基礎資產發起的專項資產管理計劃并不陌生。早在2006年,證監會就批復東方證券股份有限公司設立遠東首期租賃資產支持收益專項資產管理計劃(簡稱“遠東一期”),同期券商掀起一波設立專項資管計劃的熱潮。包括廣發證券“莞深高速公路收費收益權專項資產管理計劃”、中金公司“中國聯通CDMA網絡租賃費收益計劃”、招商證券“華能瀾滄江水電收益專項資產管理計劃”等等。

不過,金融危機的到來讓監管層暫停了資產證券化的步伐。今年年中,隧道股份公告,將委托國泰君安證券資產管理有限公司發起設立專項資產管理計劃進行融資,券商專項資管計劃正式重啟。在證監會意圖“放寬券商專項資管計劃行政審批和投資范圍”的鼓舞下,券商的熱情被點燃。國泰君安“君得金債券分級”、中信證券“歡樂谷主題公園入園憑證”等多家券商的專項資產管理計劃得到受理審批或發行。一位券商相關人士在接受新金融記者采訪時表示:“相比較來說,證監會對券商專項資管計劃的審批時間縮短了,公司對于專項資管計劃很有熱情,也正在積極準備。”

對于專項資管計劃基礎資產的偏好,監管層初步選定為五類:水電氣資產,路橋收費和公共基礎設施資產,市政工程特別是在回款期的BT項目資產,商業物業的租賃資產,企業大型設備租賃、具有大額應收賬款的企業、金融資產租賃資產等,其中大部分基礎資產也正是融資租賃公司偏好的資產。同時,與信托相比,上述券商相關人士認為券商專項資管計劃的資產選

擇范圍更靈活。而在恒信租賃CEO、中國外資租賃業委員會會長李思明看來,專項計劃的成本相比信托要低一些。

由此,以金融租賃為領頭羊發起的專項資管計劃重新上路,9月26日中信證券上報的專項資產管理計劃——中信證券民生租賃計劃產品獲監管部門正式受理,12月份“工銀租賃專項資產管理計劃”獲得中國證監會審批通過,加權期限為1.36年,其中優先級規模15.9億元,債項評級AAA。

對于融資租賃公司來說,對于資本補充的渴望早已出現。2011年年末,商務部發布《關于“十二五”期間促進融資租賃業發展的指導意見》中強調,拓寬融資租賃企業的融資渠道,支持融資租賃企業運用保理、上市、發行債券、信托、基金等方式拓寬融資渠道,降低融資成本。鼓勵企業通過資產證券化等方式盤活租賃資產,創新融資模式。

對于金融租賃公司來說,拓寬融資渠道更為緊迫。去年年初,央行在全國范圍內約談各家金融租賃公司并下達口頭通知,要求實行租賃投放規模控制,并試點租賃投放數據每日上報監管層,對超規模的租賃公司按月實行類似銀行差別存款準備金的懲罰措施。通過資產證券化,金融租賃公司可以實現資產“出表”,節約資本金。在沙泉看來,工銀租賃專項資產管理計劃的看點正是“類信貸租賃資產可以出表,從而盤活信貸規模控制下的租賃規模。”

表外模式

對于融資租賃公司來說,在資產證券化過程中,無論是實現在會計上出表還是法律上風險隔離,都離不開“表外模式”。所謂“表外模式”也指美國模式,是指有存在于融資租賃公司外部的SPV,且該SPV是獨立于融資租賃公司和券商的第三方機構。融資租賃公司將資產負債表內的一系列同類或類似的租賃債權類(收益權類)資產組成一個規模可觀的資產池,然后向該獨立的SPV進行真實銷售,租賃公司對該租賃資產不附有被追索權,因而可以有效地隔離風險。

以“遠東一期”為例,專項計劃的基礎資產是遠東租賃作為原始權益人對于各承租人的一項應收款債權,債權轉讓合同簽署后,遠東租賃將與基礎資產有關的權益、風險或控制權一并轉移給專項計劃。在這里,專項資管計劃相當于“SPV”,在將債權轉讓的法律事實通知給各承租人后,專項資管計劃直接向債務人也就是各承租人主張債權。

然而,在前述券商相關人士看來,實現出表是一種會計上的處理,只要原始權益人愿意承受由此需要外部增信帶來的額外成本便可以實現,但是要想真正實現風險隔離,“表外模式”還面臨著法律制度欠缺的考驗。

由于法律對投資者購買資產證券化產品的交易行為沒有明確規定,專項資管計劃與信托不同,沒有引入信托機制以解決資產的真實銷售和隔離。正是由于法律沒有規定券商專項資管計劃具有法律主體資格,也就意味著它無法以其名義對券商管理的資產進行所有權人變更登記。一位業內人士稱,“在實際操作過程中,券商采用變通做法,由券商來代專項計劃購買基礎資產,并將基礎資產登記在券商名下。”

因此,上述業內人士認為,應該盡量在篩選項目和選擇合作對象方面控制風險,再加強對資金的監管控制,而一些實力雄厚的大券商更有能力去做,否則出現糾紛時,法律上也難有定論。

李思明向新金融記者介紹,對于成功的證券化資產而言,通常原始權益人本身具有較高的資信,或者資產質量非常高。比如一家實力雄厚的航空公司的飛機租賃,“通常飛機租賃的資產質量比較高,再加上承租人的信用狀況非常好,這樣,租賃公司就能夠實現出表。”

除此之外,要實現資產“出表”可能也需要非常好的外部增信手段。例如“遠東一期”便是由遠東租賃的母公司中國中化集團公司做擔保。“其他的擔保機構還包括保險公司、銀行等金融機構。在國內,完全依賴原始權益人信用的案例并不常見。這是由我國直接融資市場還處在剛剛起步的階段所決定的。”李思明說。

基礎建設

近日,全國人大財經委副主任吳曉靈在“2012中國融資租賃年會”上指出,由于我國資產證券化還處于試點階段,發展融資租賃資產證券化的市場環境也未足夠成熟,資產證券化這項復雜工程,仍有不少問題需要面對。

吳曉靈所說的“問題”中,信用評級無疑是最值得重視的一個。眾所周知,資產證券化之所以能夠成為一種創新融資方式,就是因為它實現了資產信用,而傳統的融資方式是建立在企業信用基礎之上的。因此,資產證券化交易中的信用評級與普通公司債券或國債的評級相比有著顯著的不同,評級重點不是發行傳統的債券主體的償債能力,而是證券化融資結構的償債能力。

然而,在李思明看來,目前國內的融資租賃資產證券化依然看重的是原始權益人的信用。“對于投資人來說,很難去辨別某一類資產池中資產質量的好壞和面臨的潛在風險。美國的信用評級市場比較發達,可以根據資產分級評級來定價,現在國內缺乏這樣的條件,通常是根據基礎資產的原始權益人的信用進行評價。”李思明介紹道。

正是由于法律欠缺、信用評級市場不發達等諸多原因,吳曉靈建議融資租賃“資產證券化要有一定的風險留存,以防范道德風險。”對此,李思明表示認同,“風險管理和資產管理是融資租賃公司強項,資產證券化時留存一些風險責任應該沒問題。”

此外,國內的資產證券化市場在機構投資者的參與度、市場的流動性和行政審批等“基礎建設”方面還有待加強。無論是國內還是國外,資產證券化的投資者大多是有較強的風險識別能力的機構投資者。“在國外,包括養老基金、企業年金、保險公司等在內的諸多投資機構是一級市場的主要參與者,而商業銀行出于短期資產配置調整的需要等因素會在二級市場上參與。”李思明介紹道。  <

標簽:
評論信息
我要評論
主站蜘蛛池模板: 儒亚科技_磁悬浮天平,竞争吸附,高压热重,重量法高压,高压密度 | 天津代办营业执照_注册公司_代理记账_代办注销_地址变更-谷骐科技 | 济宁三石工程机械有限公司-首页-小型起重机、环卫设备、小松配件 | 转炉挡渣机构,转炉滑板挡渣,滑动水口生产厂家-河北瑞华冶金科技有限公司 | 上海海外置业展_2024海外置业移民留学展_4月5-7日_企业参展处/免费领门票 | 塑料凹版印刷机-干式复合机-分条机-涂布机生产厂家温州华印机械有限公司 | 模型公司|沙盘公司|优选杭州景文模型设计有限公司 | 起点养生网-分享科学养生保健知识,中医健康养生之道-无锡据风网络科技有限公司 | 济宁卡尔迪机械制造有限公司_铁路换枕机_升降驾驶室_挖机加高底盘_加长臂 | 深圳U盘工厂 U盘厂家 U盘生产厂家 礼品U盘定制 深圳正益通电子公司 | 酒店宾馆一次性用品厂家-酒店洗漱用品,洗浴用品品牌方案-江苏欧佩 | 腻子粉厂家_耐水腻子粉_内墙腻子粉批发_生态腻子粉_长沙美恩生态腻子粉厂家 | 学校洗碗机-郑州洗碗机厂家-商用洗碗机-郑州旭申环保科技有限公司 | 美缝剂_美缝剂加盟_瓷砖美缝剂_美缝剂厂家_填缝剂_领翔美缝剂-【官网】 | 思源医疗器械网,雾化器厂家,医用床生产厂家,医疗器械厂家,医疗器械代加工 | 全国产品维权打假真伪验证系统-石家庄市海略科技有限公司官方网站 | 烟台广告公司-烟台仁和图文广告制作有限公司 | 振动给料机_电磁振动给料机_振动给料机厂家-新乡市大汉振动机械有限公司 | 真空机器人维修_晶圆机械手保养_半导体机械臂维修_面板机器人保养_AMHS改造-广州市广科智能技术有限公司 | 环保除尘设备_燃气/燃油热水锅炉_光氧空气净化器_蒸汽玉米压片机_压片设备_烘干设备-山东金盾节能环保设备有限公司 | 三菱PLC,三菱变频器,三菱伺服,三菱电机--广州凌控 | 煤粉喷枪_高炉喷煤枪_陶瓷喷煤枪-北京耐默公司 | 专业儿童感统训练机构-武汉优佳加智能教育[官网] | 有机肥设备|有机肥生产线|有机肥料生产设备|河南通达重工科技有限公司 | 重庆物流公司,重庆商贸货运,工厂物流,同城冷链物流配送,物流软件租售-重庆协通国际物流有限公司 重庆污水处理设备_废气处理设备_纯净水设备-山艺环保 | 游戏加速器-极迅互联加速器-更快更稳的网游手游免费加速器 | 排烟风机-屋顶风机-消防高温排烟风机-山东凯亿空调 | 山东健泽医疗科技有限公司-官网_深呼吸训练器_肋骨固定板_放疗定位膜耗材生产厂家招商 | 南京企业宣传片制作,广告形象片,影视制作,宣传片拍摄,微电影拍摄制作公司 | 西安墓园-山水殡葬服务-提供免费墓地咨询服务| 水电站泵站LCU控制屏_发电机保护_变压器保护_逆功率保护_防孤岛保护装置_ 电力微机保护网 | 智能试剂柜-疾控|高校实验室|医院药品智能试剂管理柜-北京晶品赛思 | 太原万通汽车学校[官网]-太原好的汽修培训学校,学新能源汽车技术,学汽修,学汽车检测与维修技术 | 真空上料机_加料机_天津自动上料机_投料站_包装机加料_吸料机_粉体称重-天津市飞云粉体设备有限公司 | 展馆周边酒店_会展中心附近酒店_展览旅游酒店预订官网-盟友云 | 品牌服装网-服装品牌加盟招商,服装品牌排行榜,服装品牌大全 | 江苏圣博莱自动化科技有限公司| 济南塑料袋,食品包装袋,复合塑料袋,方便袋-济南精美塑料包装厂 | 明星代言,明星代言费,明星代言价格查询-良策明星经纪公司 | 南通出国劳务公司-如东海外经济技术合作有限公司-启东,海门,如皋,海安出国劳务 | 长沙物流公司|湖南货物运输公司|长沙第三方物流公司-国联物流 湖南第三方物流专家 |